بدأ زوج EUR/USD أسبوع التداول الجديد ضمن نطاق 1.16، بالقرب من سعر إغلاق يوم الجمعة. يعكس هذا السلوك للزوج حالة التردد لدى كلٍّ من المشترين والبائعين. فلم يتمكّن المشترون من العودة إلى قمم الأسبوع الماضي، ما يعني أن مستوى المقاومة عند 1.1700 – 1.1710 (الحد العلوي لمؤشر Bollinger Bands على الإطار الزمني اليومي D1) لا يزال صامدًا، في حين فشل البائعون في دفع السعر إلى منطقة النصف الأدنى من مستوى 1.15.

في جوهر الأمر، تبنّى المتداولون نهج الانتظار والترقّب، بانتظار صدور المحركات الأساسية للمعلومات خلال هذا الأسبوع. ويعود ذلك بدرجة كبيرة إلى أنّ الدولار، مجازًا، عالق بين نارين: فمن جهة، هناك إعادة تقييم كبيرة للتوقعات بشأن سياسة الاحتياطي الفيدرالي المستقبلية (لصالح سيناريو "حمائمي")، ومن جهة أخرى، لا تزال التوترات الجيوسياسية المحيطة بإيران قائمة.

عودة الجيوسياسة إلى الواجهة: الدولار كملاذ آمن يتلقى دعماً خلفياً

ما زالت الأجندة الجيوسياسية عاملاً رئيسياً يدعم الدولار في ظل تطوّر الأحداث. فقد قررت واشنطن الانتقال إلى مرحلة جديدة من الضغط على طهران. وفي الأيام المقبلة، قد تعلن إدارة Trump عن إجراءات اقتصادية واسعة النطاق ضد إيران، لن تقتصر على فرض عقوبات جديدة على طهران نفسها، بل ستمتد أيضاً إلى ممارسة الضغط على الدول والشركات التي تواصل دعم الاقتصاد الإيراني بشكل أو بآخر. ووصف وزير الخزانة Scott Bessent الحملة المرتقبة بأنها "أكبر ضغط اقتصادي منسّق"، مضيفاً أن الولايات المتحدة "تدخل المرحلة النهائية من الصراع".

بعبارة أخرى، تحاول واشنطن نقل مواجهتها مع إيران من المستوى العسكري إلى مستوى مالي–اقتصادي بحت. في المقابل، تواصل طهران التمسك بموقف متشدد، ما يؤدي إلى جمود في عملية التفاوض. علاوة على ذلك، أعلنت إيران استعدادها لاتخاذ إجراءات انتقامية، من بينها احتمال تقييد أو حتى وقف صادرات النفط عبر مضيق هرمز بشكل كامل. وهذا يرفع بشكل حاد مخاطر جولة جديدة من التوترات الجيوسياسية وارتفاع جديد في أسعار النفط (بكل ما يحمله ذلك من تبعات تضخمية).

في سوق العملات، تخلق التوترات الجيوسياسية المستمرة طلباً إضافياً على الدولار باعتباره أصلاً ملاذاً آمناً. ففي فترات ارتفاع العزوف عن المخاطرة، يتجه المستثمرون تقليدياً إلى العملة الأميركية. ومع ذلك، يبدو هذا العنصر من "العوامل الأساسية" هشاً للغاية. أولاً، إن التصعيد الحالي يدور في المقام الأول في المجالين الاقتصادي والدبلوماسي، وليس في إطار مواجهة عسكرية واسعة النطاق جديدة. وهذا النوع من المواجهة يختلف جوهرياً عن الصراعات العسكرية، إذ لا يترتب عليه عواقب لا رجعة فيها مثل الخسائر البشرية أو الدمار. وبالتالي، ومع توافر الإرادة السياسية، يمكن للطرفين خفض حدّة التوتر والعودة إلى المسار الدبلوماسي خلال فترة زمنية وجيزة نسبياً.

ومن هنا نصل إلى النقطة الثانية. إن تاريخ المواجهة بين واشنطن وطهران بحد ذاته يوضح مدى السرعة التي يمكن أن تنتقل فيها الخطابات المتشددة إلى محاولات التفاوض. ثم إن هذا مسار ذو اتجاهين. ففي مطلع أغسطس، كان Bessent منفتحاً على فكرة اتفاق بشأن فتح مضيق هرمز، كما تحدّث الوسطاء عن تقدم في الاتصالات غير الرسمية. ثم أعلنت واشنطن عن "يوم D الاقتصادي" الخاص بإيران. ويمكن أن تنقلب الصورة في الاتجاه المعاكس بالسرعة نفسها تقريباً.

كل ذلك يشير إلى أن فتح مراكز بيع على زوج EUR/USD بالاعتماد فقط على استمرار العامل الشرق أوسطي يُعد مجازفة كبيرة في الوقت الراهن.

الاحتياطي الفيدرالي مقابل البنك المركزي الأوروبي: "الأساسيات" تميل تدريجياً لصالح اليورو

يبقى العامل الأكثر استقراراً في دعم زوج EUR/USD هو تباين التوقعات بشأن تحركات Fed وECB المستقبلية. فقد تراجعت التوقعات المتشددة بوضوح تجاه مزيد من إجراءات Fed بعد صدور بيانات ضعيفة لتقرير Nonfarm Payrolls لشهر يوليو، الذي أظهر فقدان 23 ألف وظيفة بدلاً من توقع إضافة 85 ألفاً. وبلغ إجمالي مراجعات البيانات لشهري مايو ويونيو -103 آلاف وظيفة. صحيح أن معدل البطالة انخفض إلى 4.1%، لكنها كانت قراءة جاءت على خلفية تراجع معدل المشاركة في القوى العاملة.

أي مؤشرات إضافية على تباطؤ سوق العمل الأميركي ستفرض مزيداً من الضغط (وبدرجة ملحوظة) على الدولار. وفي هذا السياق، يكتسب يوم الجمعة المقبل أهمية خاصة لزوج EUR/USD، إذ تعتزم BLS نشر المراجعة المعيارية الأولية للتوظيف. وهذه ليست تعديلاً شهرياً عادياً؛ حيث سيتم مقارنة التقديرات المنشورة سابقاً ببيانات إدارية أكثر دقة وشمولاً بشأن التأمين ضد البطالة، ما يتيح تقييم مدى قرب التقديرات الأولية للتوظيف من الديناميكيات الفعلية لسوق العمل.

إن ضعف بيانات Nonfarm Payrolls لشهر يوليو وضع بالفعل علامة استفهام حول ضرورة تشديد DCP، بينما قد تعزّز مراجعة الجمعة هذا الأثر بشكل كبير. وإذا أظهرت المراجعة أن سوق العمل كان مبالغاً في تقديره، فسيكون ذلك حجة إضافية ضد رفع Fed لأسعار الفائدة.

على الجانب الآخر، يقف ECB، حيث تتطور الأوضاع بصورة تكاد تكون معاكسة – إذ تزداد التوقعات المتشددة قوة. فقد تسارع التضخم في منطقة اليورو إلى 2.9% في يوليو، وارتفع المعدل الأساسي إلى 2.5%، وبلغ تضخم قطاع الخدمات 3.3%. وفي الوقت نفسه، تظهر الاقتصادات الأوروبية مؤشرات على التعافي؛ إذ ارتفع مؤشر مديري المشتريات المركب لمنطقة اليورو إلى أعلى مستوى له في 2026، بينما وصل مؤشر مديري المشتريات الصناعي إلى 52.8 (وهو أعلى مستوى خلال 54 شهراً). وبهذا، يأخذ السوق بشكل متزايد في الحسبان احتمال رفع ECB لسعر الفائدة في سبتمبر إلى 2.5%. ووفقاً لاستطلاع أجرته Reuters، يتوقع 83% من الاقتصاديين أن يتخذ البنك هذا الخطوة بحلول أوائل الخريف.

الخلاصة

في الوقت الحالي، يمارس العامل الجيوسياسي ضغطاً على زوج EUR/USD، عبر دعم الطلب على الدولار كأصل ملاذ آمن. غير أن هذا الدعم يبدو ظرفياً، في حين أن احتمال تباعد التوقعات بين Fed وECB يحمل طابعاً أكثر جوهرية واستقراراً (بكل معنى الكلمة). وإذا أكدت المراجعة المرتقبة لسوق العمل الأميركي مزيداً من التباطؤ في التوظيف، وفي الوقت نفسه استمر تضخم منطقة اليورو والنشاط الاقتصادي في الارتفاع، فإن هامش تشديد سياسة ECB سيتسع، بينما ستتقلص في المقابل احتمالات رفع Fed لأسعار الفائدة.

وعليه، يمكن النظر إلى الزخم الهبوطي الحالي لزوج EUR/USD كفرصة لفتح مراكز شراء – مع الهدف الأول، والوحيد حالياً، عند مستوى 1.1700 (الحد العلوي لقناة Bollinger Bands على الرسم البياني اليومي).