加拿大經濟在第四季度萎縮了 0.6%，低於加拿大央行對經濟持平成長的預測，也弱於市場普遍預期的 0.2% 較第三季度溫和下滑。2025 年全年，加拿大經濟成長 1.7%，低於 2024 年的 2.0%。對本年度第一季度的初步預期為成長 0.7%，但在全球不確定性居高不下的情況下，此類預測仍應審慎看待。

細節表現好壞參半。例如，產出下滑完全是由庫存減少所帶動，而核心國內需求表現則好得多，按季成長 2.4%。住宅投資明顯下滑，但政府投資增加，貿易收支也有所改善——在主要進口國調高關稅的情況下，這一結果頗為意外，因為一般預期較高關稅會打擊出口量。

這份報告的結果弱於 Bank of Canada 在一月的預測，並強化了對利率前景的偏空看法。勞動市場鬆弛的跡象與通膨逐步緩解的情況持續存在。綜合來看，這些因素顯示 Bank of Canada 可能會在 3 月 18 日的下一次會議上，將政策利率維持在 2.25%，不過，由於 3 月 13 日與 16 日將公布新的就業與通膨數據，利率預測仍須視為暫定。

中東戰爭同樣是一大不確定因素。如果戰事持續——而現在判斷相反還言之過早——通膨因能源價格大幅攀升而出現飆升幾乎是無可避免的。英國汽油價格已經上漲逾 70%，而日本的日經指數則大幅下挫，因為日本先前多達 70% 的石油與石油產品需經由霍爾木茲海峽進口。因此，全球通膨出現新一波飆升的可能性正不斷上升。

CAD 的淨投機性多頭部位在本報告週內增加 1.19 億美元，達到 20.1 億美元；部位配置略偏多。隱含價格仍低於長期平均水準，但先前的下行趨勢已不復存在。

霍爾木茲海峽的關閉推高了油價，並對加元形成支撐，但整體不確定性迄今仍阻礙商品貨幣恢復具規模的漲勢。自敵對行動爆發以來，USD/CAD 一直在窄幅區間內交投，且位於其趨勢線之下。從長期來看，下行壓力依然存在。我們認為，在當前環境下匯價跌向 1.3479 這一長期支撐位的可能性不大；更有可能的是在 1.3620–1.3750 的橫向區間內盤整，未來視局勢升級趨緩或進一步惡化，匯價有可能向任一方向突破。