Опасные сигналы из опроса BofA и неожиданный поворот из Тегерана.
На валютном рынке происходит тектонический сдвиг. Согласно свежему июньскому опросу Bank of America, институциональные инвесторы больше не рассматривают доллар США как безусловную «тихую гавань» – впервые за два десятилетия.
Доля управляющих фондами, ориентированных на доллар, рухнула до минимума с 2004 года. Вместо американской валюты – евро, облигации, коммунальные компании и развивающиеся рынки.
Вопрос не только в краткосрочной волатильности. Речь о переоценке самой философии портфельного распределения, которую доллар десятилетиями доминировал. Это не просто ослабление – это переосмысление роли США как центра глобального финансового гравитационного поля.
Что говорит опрос BofA: недоверие – системное
206 управляющих с совокупными активами на $640 млрд не просто статистика, а голос глобального институционального капитала. И этот голос становится все громче: доллар больше не нужен как якорь. Даже при геополитических рисках, например, эскалации на Ближнем Востоке спрос идет не в доллар, а в альтернативные активы.
Это радикальный отход от поведения времен пандемии и начала 2020-х, когда любое движение рынков сопровождалось массовым бегством в USD и Treasuries. Теперь нет.
Теперь фондовые менеджеры продают американские бумаги и перекладываются в валюты и активы, которые ассоциируются с устойчивостью и умеренной доходностью, но без политического хаоса.
Фундаментальная слабость: доходность, дефицит и доверие
Одним из главных столпов доллара в последние годы было преимущество по доходности – разница между ставками в США и других странах. Но и оно уходит. Ожидания снижения ставки ФРС во второй половине 2025 года уже заложены в котировки, а еврозона, например, может завершить цикл смягчения уже осенью.
Спред между 10-летними Treasuries и бондами Германии сужается, привлекательность доллара как инструмента «carry» тает.
Дополнительно давление создает фискальная политика. Бюджетный дефицит США растет, госдолг уже вышел за рамки 100% ВВП, а рейтинг страны был понижен сразу тремя ведущими агентствами. И все это в год президентских выборов, когда риторика становится жестче, а решений все меньше.
Как подчеркивают Commerzbank, «доверие к доллару как к «тихой гавани» подорвано». Продажа Treasuries во время торговой эскалации, слабая реакция на политические шоки – это не норма. Это признак потери иммунитета.
Портфельная дедолларизация – это уже тренд
Согласно BofA, текущее недооценивание доллара в портфелях максимальное за 20 лет. Это не спекулятивный всплеск, а стратегическое перераспределение. На смену перегруженным долларовым позициям приходят европейские акции, облигации развивающихся стран, сырьевые валюты.
Причем не как временная альтернатива, а как новый вектор движения глобального капитала.
Отсюда вывод: даже если доллар покажет краткосрочные всплески, фундаментальный тренд на снижение. Индекс доллара уже упал до минимальных значений с марта 2022 года и, по оценкам ряда аналитиков, может протестировать уровни 95–96 при пробое поддержки в районе 98.
Кто выигрывает от слабого доллара?
Евро – главный бенефициар. При недоверии к доллару, при стабильной инфляции в еврозоне и постепенной нормализации политики ЕЦБ, спрос на евро будет расти.
Фунт – в меньшей степени, но все же выигрывает за счёт гибкости Банка Англии и высокой доходности.
Акции вне США – от Азии до Латинской Америки, слабый доллар делает валютные риски ниже и повышает инвестиционную привлекательность.
Сырьевые валюты – австралийский и канадский доллар, норвежская крона и даже бразильский реал могут получить новую волну интереса.
Что дальше?
Если рынок продолжит видеть слабость роста в США, фискальные перекосы и неопределенность перед выборами, а также отсутствие убедительных сигналов от ФРС, дедолларизация будет только усиливаться.
Это не отменяет временных всплесков на фоне кризисов — доллар остается ликвидным убежищем. Но если раньше он был «по умолчанию», то теперь – «по исключению».
Результаты опроса Bank of America не просто говорят о временном охлаждении к доллару. Они указывают на структурный перелом.
Доллар больше не главный выбор по умолчанию. И пока США не решат проблему фискальной устойчивости, не стабилизируют политическую повестку и не вернут конкурентное преимущество в доходности, поток капитала будет искать альтернативы.
И, как показывает история, когда доверие уходит – возвращается оно гораздо медленнее, чем доллар успевает упасть.
Доллар и геополитика
В тихий, казалось бы, валютный июнь вторглись геополитические залпы. Пока рынок смаковал идеи о неизбежном снижении ставки ФРС и мягком приземлении экономики США, на сцену вышла ракетная атака Израиля по Ирану, и мгновенно сменила тональность рассуждений о будущем доллара.
Возник вопрос: сможет ли «медвежий» тренд по американской валюте выдержать накал ближневосточной эскалации?
Ответ сложнее, чем кажется. На первый взгляд, логика проста: доллар – защитный актив, угроза конфликтов – бегство в доллар. Но все не так очевидно.
Да, доллар стабилизировался. Индекс доллара после касания нового локального дна на 97,2 пункта ушел в консолидацию в диапазоне 97,1–98,2. Но это не отражение былой силы. Это скорее вынужденная передышка как у боксера, которого неожиданно окатили холодной водой.
Почему доллар остановил падение? Ответ в нефти
Ключ к пониманию в нефтяных котировках. Brent подскакивала почти до $79 за баррель. А дальше в ход пошла классика от Bloomberg Economics: если геополитика приведет к росту цен на нефть до $100–130, инфляция в США снова поднимется до 3,2–3,9%. Вместо намеченной цели в 2%.
Для ФРС это тревожный сигнал. Потому что весь предыдущий дискурс о снижении ставок во второй половине года держался на уверенности: инфляция устойчиво замедляется. Если вдруг снова вверх, ставки могут остаться высокими дольше.
Рынок начал реагировать мгновенно. По данным CME FedWatch Tool, вероятность снижения ставки ФРС в июле снизилась с 29% до 27%, в сентябре – с 70% до 66%. Не революция, но симптом. Даже небольшая геополитическая вспышка способна изменить ожидания по монетарной политике.
Что дальше? Молчание ФРС будет громким
Теперь внимание рынков переключается на заседание ФРС 18 июня. Учитывая всю текущую геополитику, ожидать «голубиной» риторики становится опасным. Как, впрочем, и уверенного «ястребиного» заявления: баланс хрупкий.
ФРС окажется в сложной ловушке:
Показатели безработицы растут, инфляция колеблется у 2,8%, потребительские настроения не восстановлены полностью, а теперь ещё и угроза нового витка энергоинфляции.
Добавим сюда огромный дефицит бюджета США и понижение рейтингов агентствами, и получаем коктейль, в котором каждое слово Джерома Пауэлла будет разбирать рынок под лупой. Даже запятая в пресс-релизе способна двинуть индекс доллара вверх или вниз на полпроцента.
Техника: треугольники неопределенности
Пока рынок ждет, формируется техническая пауза. По EUR/USD мы видим «треугольник» в диапазоне 1,1490–1,1630.
По GBP/USD аналогичная формация в 1,35–1,3640. Это сигналы того, что у участников рынка нет уверенности. Волатильность сжалась, и чем дольше она будет сжата, тем мощнее будет следующий импульс. Вопрос – в какую сторону?
Если ФРС даст понять, что ставка не будет снижена в сентябре, доллар получит поддержку и может уйти в коррекцию. Если напротив – подтвердит готовность к смягчению, а нефть отступит – доллар вернется в нисходящий тренд и пробьет 97.
Доллар взял передышку, но с перевязанной рукой
Ближневосточная эскалация внесла хаос в стройную «медвежью» логику по доллару. Теперь геополитика способна временно отсрочить дальнейшее ослабление валюты США. Но отложить – не отменить.
Структурные проблемы никуда не делись: слабые макроданные, фискальные перекосы, искажение доверия к доллару как к «тихой гавани», переоцененность активов США и общая дедолларизация портфелей.
Если геополитическая пауза затянется, рынок вернется к этой реальности. И тогда новая волна снижения. До 18 июня доллар живет в режиме ожидания. А значит сейчас игра в диапазоне и ставки на ФРС.
