Банк Японии опубликовал июньские индексы Tankan, результаты оказались неожиданно сильными как для производителей, так и для непроизводственных предприятий.

Индекс крупных производителей вырос на 5п до +22п и достиг максимума с марта 2018 г. Для непроизводственных компаний индекс подрос скромнее, всего на 1п, но этого оказалось достаточно, чтобы подняться до максимума с августа 1991 г.

В июне Банк Японии повысил свою ключевую ставку до 1%. Регулятор обосновал это решение снижением рисков существенного негативного влияния иранской ситуации на внутреннюю экономику. Текущие данные Tankan, похоже, подтверждают обоснованность этого шага.

Кроме того, у центрального банка, возможно, появились дополнительные основания для беспокойства по поводу риска превышения базовой инфляции +2%, поскольку компании значительно повысили свои прогнозы цен на продукцию по сравнению с мартовским опросом. Июньская инфляция в регионе Токио показала сильный рост как общего, так и базовых показателей.

Пара USD/JPY после периода неопределенности уверенно преодолела отметку 162. Опасения относительно возможной защиты этого уровня японскими финансовыми властями, аналогично тому, как это было в конце апреля, не оправдались. Этому есть две основные причины.

Во-первых, до ноября Япония может провести валютную интервенцию лишь один раз, чтобы не нарушить правила Международного валютного фонда (МВФ). Нарушение этих правил поставит под сомнение статус иены как свободно конвертируемой валюты. Очевидно, что и правительство, и Банк Японии стремятся избежать такого сценария, который может привести к непредсказуемым последствиям. Например, после интервенции трейдеры могут решить, что у регулятора больше нет инструментов для сдерживания падения иены, и могут спровоцировать еще более резкий рост курса.

Во-вторых, отсутствие немедленной интервенции связано с надеждами на стабилизацию рынка энергоносителей и ослабление инфляционного давления. Банк Mizuho, например, прогнозирует, что базовая инфляция (без учета институциональных факторов) временно снизится до 2,0–2,5% этим летом, затем поднимется к 3% к концу года и резко упадет до 2% весной 2027 года.

Банк Японии, продолжая повышать ставку на четверть пункта каждые полгода, может рассчитывать на возобновление интереса к иене и стабилизацию ее курса при соблюдении определенных условий. Главный вопрос заключается в том, насколько затянется этот процесс и не ослабнет ли иена до критически низких уровней в период ожидания, по крайней мере до ноября.

Спекулятивное позиционирование по иене практически не изменилось за отчетную неделю, что оставляет шансы на разворот, поскольку против остальных основных валют все изменения были исключительно в пользу доллара. Расчетная цена удерживается ниже долгосрочной средней.

Дальнейшее движение иены, очевидно, по-прежнему предполагает полную неизвестность. Либо текущие рыночные факторы продолжат подталкивать USD/JPY еще выше, что одновременно увеличит и вероятность интервенции для возврата курса к 157.50/158.00, либо ставка на нормализацию все же сработает, и иена развернется без валютных вливаний.